미국·홍콩주식 AI 리서치

Palantir의 3분기 매출은 96% 늘었지만 신규 TCV는 6% 증가했고 취소 불가능 RPO는 전 분기와 비슷했다. 과거 전략적 투자 고객의 상반기 매출 비중은 약 0.084%로 현재 성장을 설명하기에 작다. 핵심은 수주 실현·해지 조항·지속적인 주식 보상이다. 실제 주당 분모 증가도 크게 둔화돼 지난해 희석 수치를 현재 가치평가에 그대로 써서는 안 된다.

투자위험높은 매출 성장, 옵션을 포함한 계약 가치, 주식 보상을 제외한 이익률을 모두 높은 확실성으로 외삽하면 수주 지속성과 기존 주주 몫을 과대평가할 수 있다.

Microsoft는 최신 분기에 OpenAI 상업 약정에서 100억 달러, 그룹 매출의 약 10.84%를 인식했고 관련 채권은 72억 달러로 늘었다. 회사는 고객의 주주이자 컴퓨팅 공급업체다. 올해 개정 계약은 멀티클라우드와 비독점 라이선스를 허용했다. 영업현금 증가가 설비투자를 따라잡지 못하는 만큼 특수관계자 매출·투자이익·다년 주문을 같은 확실성으로 평가해서는 안 된다.

투자위험관계 고객의 자금조달·지급 능력, 협력 권리 변경, 선행 인프라 투자가 연결돼 있다. 매출 성장과 함께 회수 기간 증가·부품 자금 구속·리스 의무가 나타날 수 있다.

Tesla는 누적 9개월 SpaceX에 20.02억 달러를 투자하고 Megapack을 판매했다. 관련 채권 7.29억 달러 대부분은 미인도 마일스톤으로, 인도 후 채권과 구분해야 한다. 유형자산·지분 투자는 같은 기간 영업현금을 초과했다. 신규 신용한도 300억 달러는 미인출이며 이사회는 협력 심화를 검토 중이다. 자본 회수와 특수관계자 가격이 핵심이다.

투자위험같은 CEO가 양사의 지분·제품 구매·잠재 거래를 연결한다. 일반주주는 현금 투입·투자 가치 변동·AI 회수·미래 거래 가격 위험을 부담한다.

Jingwei Tiandi는 10월 21일 Hengfeng의 7.16억 주 매각과 지분율 10.01% 하락을 공시했다. 6월 기존 주식 매각, 7월 신주 조달, 5월 남향 순매수는 각각 계산해야 한다. 공시로 일부 매도자와 자금 방향은 알 수 있지만 같은 매수자가 받아냈는지나 전체 투자손익은 입증되지 않는다. AI 자금조달의 실제 수익은 향후 영업에 달렸다.

투자위험기존 주식 매각은 주주의 유동성을 제공하고 신주 자금조달은 AI 사업의 자본위험을 부담시킨다. Stock Connect 편입이나 대규모 거래는 영업 수익과 지속 가능한 매도 가격을 대신하지 못한다.

NVIDIA는 SB Energy가 OpenAI 관계사를 위해 건설하는 단지에 최대 1,050억 달러를 보증하고 AI 클라우드 구매·제3자 리스 약정도 부담한다고 공시했다. CoreWeave 지분 투자, 채권 집중, 공급 약정 급증을 함께 보면 자본과 신용으로 고객 확장을 지원하는 구조가 드러난다. 주주 위험은 재고와 수금에 그치지 않으며 장기 지원 비용을 따로 평가해야 한다.

투자위험고객 금융, 단지 인도 또는 컴퓨팅 가동률이 약화되면 구매 고정·용량 약정·우발 보증이 동시에 NVIDIA를 압박할 수 있다. 판매 이익과 신용 비용의 실현 시점은 다르다.