經緯天地10月21日披露恒峰減持7.16億股、持股降至10.01%，為暴跌後的退出增加具名記錄。6月舊股出售、7月公司新股融資與5月南向淨承接應分別核算；公告能識別部分賣方與資金方向，卻不能證明由同一批買家承接或完整投資盈虧，新增AI融資的實際回報仍待後續營運實現。
2026年中報（截至2026-06-30）；2026-06至10月股權與融資，2025年僅作歷史對照
核讀截至2026年11月3日。最新核讀的關鍵股權披露為10月21日；經營資料為截至6月30日、9月24日公布的中報。2025年業績僅用於還原5月暴跌前市場已知的資訊，不代表目前經營狀態。[S1][S4]
10月21日，經緯天地公告，主要股東恒峰國際在公開市場出售7.16億股，佔已發行股本14.93%，總代價106,958,970港元，平均每股約0.1494港元。恒峰持股由11.96億股、24.94%，降至4.80億股、10.01%。恒峰78.56%權益由公司主席兼執行董事錢峰雷持有。[S1]
這項新增披露，把主要股東退出的規模與代價，落實至具名主體。交易經公開市場進行，公告可識別的主體止於賣方，最終買方身分尚未披露。
恒峰的出售日期與代價已確定，10月減持與5月暴跌屬不同交易窗口。董事會的判斷是業務營運不受不利影響；股份供求、股權結構與退出價格，則屬另一層風險。
6月10日的內幕消息公告，補上舊報告缺少的一段：經緯天地集團當時持有16.6%，約定向三名獨立買方各出售1.92億股，每名買入當時股本的4.8%。[S2]
| 6月協議 | 股數 | 每股港元 | 約定代價港元 |
|---|---|---|---|
| 買方一 | 192,000,000 | 0.3345 | 64,224,000 |
| 買方二 | 192,000,000 | 0.3445 | 66,144,000 |
| 買方三 | 192,000,000 | 0.3445 | 66,144,000 |
| 合計 | 576,000,000 | — | 196,512,000 |
按三份協議相乘再加總，代價約1.96512億港元。出售後，經緯天地集團持股降至8,800萬股、2.2%，這一餘額得到6月底中報及7月配售文件支持。[S2][S3][S4]
經緯天地集團由執行董事賈正屹、時任非執行董事林啟豪，分別透過各自全資公司間接持有51.5%及37.5%。這筆交易的經濟收款方是舊股賣方，上市公司沒有因此發行新股。三名買方僅披露為獨立第三方，買方姓名與後續持倉，是目前辨識最終交易主體的缺口。
至此，暴跌後的退出結構至少有兩條可區分的記錄：舊控股股東6月協議出售，主席關聯主要股東10月公開市場減持。在資金帳上，兩者均屬舊股股東變現。
7月交易採用先舊後新：恒峰先經貝塔國際證券，向不少於六名獨立承配人配售7.96億股舊股，再按同樣每股0.24港元認購等量新股。配售於7月15日完成，認購於7月16日完成，公司淨得1.8795億港元。[S3]
與6月、10月單純出售舊股不同，這項安排有新股認購環節，公司才取得新增資本。總股數由40億股增至47.96億股；恒峰股數回到11.96億股，但比例由29.9%降至24.94%，屬新股發行後的分母變化，其持股數量在認購後恢復。
用途亦十分具體：6,500萬港元研發運算平台，6,200萬港元預付運算及模型資源，4,900萬港元自建運算資源池，1,195萬港元一般營運。前三項合計1.76億港元，約佔融資淨額93.64%。[S3]
因此，「股東套現」與「公司為AI業務融資」在同一年同時發生，卻不是同一條現金流。新股認購者提供發展資金並分擔業務風險；舊股承接者則為原持有人提供退出現金；上市公司的現金增量按新股認購淨款計量，二級市場或協議轉讓代價則歸各舊股賣方。
港交所5月21日原始每日統計可直接重算：
| 南向通道 | 買入港元 | 賣出港元 | 淨買入港元 |
|---|---|---|---|
| 滬港通 | 1,747,636,752 | 883,908,080 | 863,728,672 |
| 深港通 | 613,067,072 | 236,206,072 | 376,861,000 |
| 合計 | 2,360,703,824 | 1,120,114,152 | 1,240,589,672 |
當日淨買入12.40589672億港元，即約12.41億，確實為交易提供大量淨承接。「南向」識別的是交易通道，最終投資者、持倉成本與對手帳戶，仍須單獨追查。[S5]
時間線也須釐清：上交所3月6日公布調入名單，下一港股通交易日即3月9日生效；4月21日一拆四生效，5月6日是拆股後原櫃台重開及並行買賣節點。首次納入港股通至5月21日相隔73個曆日，5月6日對應的則是櫃台安排。[S6][S7]
三組證據分別落在不同日期：5月南向提供淨承接，6月舊股賣方簽約出售，10月恒峰再度減持。現有證據最有力的結論，是股東退出與市場承接同時存在，帳戶間的對應關係仍是資金鏈最後一環。
最新中報披露，上半年收入人民幣8,262.7萬元，綜合期內虧損4,182.2萬元，6月底現金及等價物約4,890萬元；Novax AI平台於6月底推出，提供GPU資源租賃、調度與模型相關服務。[S4]
7月AI融資已落實，對業務發展有實際分量，收入與資本回報則有待後續營運實現。尤其6,200萬港元擬作預付資源，會把融資現金轉成需要交付、使用與收款的資源安排。公開資料尚未提供足以識別上游供應商、最終客戶與單位回報的合約。預付款與擴建的回收，取決於資源交付、客戶使用率及實際收款。
作為歷史比較，暴跌前公開的2025年業績，稅前利潤為人民幣1,585.3萬元，非上市股權公允價值收益為3,107.6萬元。機械式剔除這項收益，稅前差額為負1,522.3萬元。這不是公司披露的扣除非經常性損益後利潤，卻顯示當時利潤不能全部視為主營業務的現金盈利。[S8]
恒峰本次減持實現部分變現，完整投資回報仍須與歷史投入及剩餘持倉比較。2025年兩次買入舊股的協議代價合計約10.4974億港元，本次減持代價則約1.0696億港元；期間另有拆股、先舊後新與剩餘持倉。本次能重建的是交易代價與資金方向，完整盈虧仍缺期間交易、成本及剩餘權益的結算明細。[S1][S9]
本案最新可驗證的風險是：在經營回報尚弱時，公司依賴新增股本投入AI業務，而不同主要股東透過市場或協議渠道降低持倉。交易通道提供買盤，新股融資提供業務資本，後續經營回報則決定這些投入能否形成持續價值。
主要股東退出已有公告支持，誰支付資金也可按舊股與新股分清；最終帳戶連接與完整投資盈虧尚未披露。對普通股東最直接的後果，是同時承擔估值、流動性與新業務資本回收三項風險。納入港股通擴大了可參與買盤，AI融資擴展了業務投入，兩者之後均需要經營現金與可持續退出價格，才能實現投資價值。
[S1] 主要股東恒峰出售股份，2026-10-21。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/1021/2026102100914_c.pdf
[S2] 經緯天地集團與三名買方的股份出售協議，2026-06-10。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0610/2026061001245_c.pdf
[S3] 先舊後新完成、所得款項及股權架構，2026-07-16。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0716/2026071600624_c.pdf
[S4] 2026年中期報告，2026-09-24，財務摘要、業務及主要股東權益。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0924/2026092400750.pdf
[S5] 港交所2026-05-21原始南向統計，代碼02477。 https://www.hkex.com.hk/eng/csm/DailyStat/data_tab_daily_20260521e.js
[S6] 上交所調入通知，2026-03-06。 https://www.sse.com.cn/services/hkexsc/disclo/announ/c/c_20260306_10811051.shtml
[S7] 拆股通函及生效公告，2026-03-31、2026-04-17。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0331/2026033101178_c.pdf https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0417/2026041700999_c.pdf
[S8] 2025年度業績，2026-03-27，僅還原暴跌前的公開資訊。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0327/2026032702385_c.pdf
[S9] 2025年兩次舊股交易，2025-01-06、2025-04-15。 https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0106/2025010601528_c.pdf https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0415/2025041501486_c.pdf