经纬天地10月21日披露恒峰减持7.16亿股、持股降至10.01%，为暴跌后的退出增加了具名记录。6月旧股出售、7月公司新股融资和5月南向净承接应分别核算；公告能识别部分卖方和资金方向，却不能证明同一批买家接盘或完整投资盈亏，新增AI融资的实际回报仍待后续经营兑现。
2026年中报（截至2026-06-30）；2026-06至10月股权与融资，2025年仅为历史对照
核读截至2026年11月3日。最新核到的关键股权披露为10月21日；经营资料为截至6月30日、9月24日公布的中报。2025年业绩只用于还原5月暴跌之前市场已经知道什么，不代表当前经营状态。[S1][S4]
10月21日，经纬天地公告，主要股东恒峰国际在公开市场出售7.16亿股，占已发行股本14.93%，总对价106,958,970港元，平均每股约0.1494港元。恒峰持股从11.96亿股、24.94%，降至4.80亿股、10.01%。恒峰78.56%权益由公司主席兼执行董事钱峰雷持有。[S1]
这条新增披露把主要股东的退出规模和对价落到了具名主体。交易经公开市场进行，公告所能穿透的主体止于卖方，终端买方身份尚未披露。
恒峰的出售日期与对价已确定，10月减持与5月暴跌是不同交易窗口。董事会给出的判断是业务经营不受不利影响，股份供求、股权结构和退出价格则属于另一层风险。
6月10日的内幕消息公告解释了旧报告中缺失的一段：经纬天地集团当时持有16.6%，约定向三名独立买方各出售1.92亿股，每名买入当时股本的4.8%。[S2]
| 6月协议 | 股数 | 每股港元 | 约定对价港元 |
|---|---|---|---|
| 买方一 | 192,000,000 | 0.3345 | 64,224,000 |
| 买方二 | 192,000,000 | 0.3445 | 66,144,000 |
| 买方三 | 192,000,000 | 0.3445 | 66,144,000 |
| 合计 | 576,000,000 | — | 196,512,000 |
按三份协议相乘求和，对价约1.96512亿港元。出售后经纬天地集团持股降至8,800万股、2.2%，该余额得到6月底中报及7月配售文件支持。[S2][S3][S4]
经纬天地集团由执行董事贾正屹、时任非执行董事林启豪分别通过各自全资公司间接持有51.5%及37.5%。这笔交易的经济收款方是旧股卖方，上市公司没有因此发行新股。三名买方仅披露为独立第三方，买方姓名和后续持仓是目前的主体穿透缺口。
至此，暴跌后的退出结构至少有两条可区分的记录：旧控制股东6月协议出售，主席关联主要股东10月公开市场减持。在资金账上，两者都属于旧股股东变现。
7月交易采用先旧后新：恒峰先经贝塔国际证券向不少于六名独立承配人配售7.96亿股旧股，再按同样每股0.24港元认购等量新股。配售7月15日完成，认购7月16日完成，公司净得1.8795亿港元。[S3]
与6月、10月单纯出售旧股不同，这一安排有新股认购环节，公司才取得新增资本。总股数从40亿股增至47.96亿股；恒峰股数回到11.96亿股，但比例由29.9%降至24.94%，属于新股发行后的分母变化，其持股数量在认购后恢复。
用途也十分具体：6,500万港元研发算力平台，6,200万港元预付算力及模型资源，4,900万港元自建算力池，1,195万港元一般运营。前三项合计1.76亿港元，约占净融资额93.64%。[S3]
所以，“股东套现”和“公司为AI业务融资”在同一年同时发生，却不是同一条现金流。新股认购者提供发展资金并分担业务风险；旧股承接者给原持有人提供退出现金；上市公司现金增量按新股认购净款计量，二级市场或协议转让对价则归各旧股卖方。
港交所5月21日原始日统计可以直接复算：
| 南向通道 | 买入港元 | 卖出港元 | 净买入港元 |
|---|---|---|---|
| 沪港通 | 1,747,636,752 | 883,908,080 | 863,728,672 |
| 深港通 | 613,067,072 | 236,206,072 | 376,861,000 |
| 合计 | 2,360,703,824 | 1,120,114,152 | 1,240,589,672 |
当日净买入12.40589672亿港元，即约12.41亿，确实为交易提供了大量净承接。“南向”识别的是交易通道，最终投资者、持仓成本和对手账户仍需单独穿透。[S5]
时间线也需要纠正：上交所3月6日公布调入名单，下一港股通交易日即3月9日生效；4月21日一拆四生效，5月6日是拆股后原柜台重开及并行买卖节点。首次入通到5月21日相隔73个自然日，5月6日对应的是柜台安排。[S6][S7]
三组证据分别落在不同日期：5月南向提供净承接，6月旧股卖方签约出售，10月恒峰再度减持。最强的现有结论是股东退出和市场承接同时存在，账户间对应关系仍是资金链最后一环。
最新中报披露，上半年收入人民币8,262.7万元，合并期内亏损4,182.2万元，6月底现金及等价物约4,890万元；Novax AI平台6月底推出，提供GPU资源租赁、调度和模型相关服务。[S4]
7月AI融资已经落实，对业务发展具有实际分量，收入和资本回报则留待后续经营兑现。尤其6,200万港元拟作预付资源，会把融资现金转成需要交付、利用和回款的资源安排。公开资料尚未给出足以穿透上游供应商、最终客户与单位回报的合同。预付和扩建的回收取决于资源交付、客户使用率及实际收款。
作为历史比较，暴跌前公开的2025年业绩，税前利润人民币1,585.3万元，非上市股权公平值收益3,107.6万元。机械剔除这项收益，税前差额为负1,522.3万元。这不是公司披露的扣非利润，却说明当时利润不能全部视为主营现金盈利。[S8]
恒峰本次减持实现了部分变现，完整投资回报还要与历史投入和剩余持仓比较。2025年两次购入旧股的协议对价合计约10.4974亿港元，而本次减持对价约1.0696亿港元；期间还有拆股、先旧后新及剩余持仓。本次能够重建的是交易对价与资金方向，完整盈亏尚缺期间交易、成本及剩余权益的结算明细。[S1][S9]
本案最新可验证的风险，是经营回报尚弱时，公司依赖新增股本投入AI业务，而不同主要股东在市场或协议渠道降低持仓。交易通道提供买盘，新股融资提供业务资本，后续经营回报决定这些投入能否形成持续价值。
主要股东退出已经得到公告支持，谁支付资金也可按旧股和新股分清；最终账户连接与完整投资盈亏尚未披露。对普通股东最直接的后果，是同时承担估值、流动性和新业务资本回收三项风险。进入港股通扩大了可参与买盘，AI融资扩展了业务投入，两者之后都需要经营现金和可持续退出价格来兑现投资价值。
[S1] 主要股东恒峰出售股份，2026-10-21。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/1021/2026102100914_c.pdf
[S2] 经纬天地集团与三名买方的股份出售协议，2026-06-10。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0610/2026061001245_c.pdf
[S3] 先旧后新完成、所得款项及股权架构，2026-07-16。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0716/2026071600624_c.pdf
[S4] 2026中期报告，2026-09-24，财务摘要、业务及主要股东权益。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0924/2026092400750.pdf
[S5] 港交所2026-05-21原始南向统计，代码02477。 https://www.hkex.com.hk/eng/csm/DailyStat/data_tab_daily_20260521e.js
[S6] 上交所调入通知，2026-03-06。 https://www.sse.com.cn/services/hkexsc/disclo/announ/c/c_20260306_10811051.shtml
[S7] 拆股通函及生效公告，2026-03-31、2026-04-17。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0331/2026033101178_c.pdf https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0417/2026041700999_c.pdf
[S8] 2025年度业绩，2026-03-27，仅还原暴跌前的公开信息。 https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0327/2026032702385_c.pdf
[S9] 2025年两次旧股交易，2025-01-06、2025-04-15。 https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0106/2025010601528_c.pdf https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0415/2025041501486_c.pdf